[评论]雅虎剥离阿里巴巴股份背后的阴谋阳谋

[智电网(www.zdwang.com)讯]这几天和阿里帝国发生瓜葛的，不止是工商总局一家，不过相比较后者，雅虎宣布剥离阿里巴巴股份一事，无疑对马云来说是件大好事。就在阿里巴巴和工商总局闹得正酣的时候，雅虎正式宣布将剥离所持有的阿里巴巴集团剩余 15% 的股份，并会将该资产以免税的方式分配给雅虎股东。

受此消息影响，雅虎股价在当日股市盘后交易时大涨 8%，而就在不久前，雅虎股价还因为糟糕的第四季度财报而下跌了 3%--数据显示，截至 2014 年 12 月 31 日的第四季度，雅虎净利润为 1.66 亿美元，比上年同期的 3.48 亿美元下滑 52%--但此时已经无人再去关心雅虎的财报了。
雅虎为何要剥离阿里巴巴?

雅虎之所以一定要剥离阿里巴巴，是因为自阿里巴巴上市后，雅虎自身的存在感就被吸空了，因为它的市值几乎已经等同于手持阿里巴巴股票的价值。这基本可以理解为，将这些股票去除以后，雅虎的资产几乎一文不值，因此雅虎需要剥离掉阿里巴巴的股份，来让市场给自家资产一个合理的估值。

而这里面就牵扯到了一个问题，雅虎 CEO 梅耶尔不希望粗暴地剥离阿里股票，而是希望通过抛售来赚取巨额现金，以继续自己的「买买买」计划，这也是目前其最能挽回自己业绩的方式。不过雅虎的股东早已对梅耶尔十数次均堪称失败的并购感到厌烦了，他们更希望能快速变现阿里的股票。最终，在股东的压力下，梅耶尔不得以选择了不妥协。

那么这就牵扯出了一个新的问题，那就是缴税。在此之前，阿里 IPO 时雅虎曾出售过 1.2 亿股阿里股份，套现了 83 亿，按照 30% 的税率计算，雅虎共为此缴纳了 31 亿多税款，而如果按照截至今年 1 月 26 号阿里的市值计算，如果雅虎全部抛售剩余的 3.84 亿股的话，那么光税款就要缴纳 100 亿美元，这无疑是股东不想放弃的肥肉，因此股东们要求以尽可能节税的方式剥离阿里的股份。

综合以上，也就有了现在这出，雅虎决定剥离阿里巴巴的所有股份，将其注入一家名为 SpinCo 的雅虎全资子公司，而这家公司 99% 的资产都是阿里股票(后续雅虎又决定将小企业服务一并捆绑拆分，以实现利益最大化)，它将区分开运行核心业务的雅虎本公司。由于没有现金收入，因此雅虎不必缴税。

雅虎将怎么操作?

据悉，雅虎剥离阿里股份的操作将分为四步:

* 成立 SpinCo、剥离股票注入前者(根据 1940 投资法，SpinCo 将被归类为一家投资公司); * 股东获配 SpinCo 公司股票; * SpinCo 独立上市 * 股东可根据自己意愿在二级市场出售 SpinCo 股票，这也相当于间接出售了阿里的股票。

这对行业会有什么样的影响?

对雅虎来说，在低落的财报面前，还要面对一个新的问题，那就是在剥离完阿里的股份后，雅虎还值多少钱--从前的那个互联网老兵雅虎依然在，但它可能就只值几十亿美元了，而在少了阿里股票的投资收益后，雅虎营收还会继续下滑，甚至不排除最后被打包售卖的可能……这也就是说，无论剥不剥离阿里巴巴的股票，梅耶尔在雅虎剩余的时间都可能不多了。

对于雅虎股东来说，一直以来手握巨大资本所难以回避的巨额税单问题，得以全部解决;而且 CEO 梅耶尔也无法从中获利，可以说是皆大欢喜。

对于阿里来说，也是一个利好。首先，如果任由雅虎减持套现的话，二级市场可能会受到冲击，但现在 SpinCo 就相当与一个永不减持的基金，避免了第一个问题;

第二，股东们的交易只限于 SpinCo 的股票，则意味着阿里也可以参与收购，进而将其私有化。在此之前，阿里要向雅虎收购这部分股票的话，那么作为最值钱的资产，雅虎一定会狮子大开口，顺便把自家的业务估值也翻上一翻才行，但现在，阿里只需要和 SpinCo 的股东商议就可以了;

第三，阿里巴巴近期股价大跌，有利于其以更低的价格回购这些股份;

那么也有人会提出了，以这些股票的价值，阿里巴巴要是不融资很难自己消化掉，但实际上，阿里完全可以用协议对换的方式，例如以 5 股阿里股票，对换 10 股 SpinCo 股票，就能够快速，且不涉及现金成本而完成股票回购，由此还能解决大股东股权过于集中的问题，并化股东结构、提高每股收益等。

这也是为何，市场上有消息称这是阿里早早就布下的一个局的缘故了。因为它对于阿里而言，无疑是解决雅虎这个闹心事的最好机会。但实际上，在剥离之后其实也就没雅虎什么事了。

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